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"지금이 매각 적기"... 성사땐 올 M&A 최대어될듯

■ SK '3조 도시가스' 매각 검토
수익 안정적이지만 성장한계…부채비율도 증가세
국내 대형 PEF와 인프라펀드 인수전서 맞붙을 듯

  • 김상훈 기자
  • 2020-08-10 17:30:40
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SK E&S 도시가스 사업부 매각, SK, SK E&S, SK M&A

[시그널] '지금이 매각 적기'... 성사땐 올 M&A 최대어될듯

SK(034730)그룹이 SK E&S 매출의 절반을 차지하는 도시가스 사업부 매각을 추진한 것은 코로나 19 확산에 따른 산업구조 변화와 재무 상황 등을 종합적으로 고려한 것으로 보인다. 선택과 집중에 맞춰 사업 재편의 과정을 밟겠다는 것이다.

무엇보다 도시가스 사업부문의 수익성이 줄었다. 꾸준히 늘어오던 순이익(법인세비용 차감전 기준)은 2018년 1,639억원을 정점으로 이미 지난해(1,383억원)으로 꺾였다. 더욱이 2016년만 하더라도 전체 순이익에서 52.2%를 담당했던 도시가스 사업부의 순이익 비중은 지난해 13.4%로 고꾸라졌다. 3년 새 순이익서 차지하는 비중 이 1/4토막 난 셈이다. 지난해 차이나가스 홀딩스의 지분 3.3% 지분 일부를 매각해 얻은 일회성 차익이 급감의 원인이긴 하지만 구조적으로 도시가스 산업 전체가 수익성이 낮아지고 있다.

[시그널] '지금이 매각 적기'... 성사땐 올 M&A 최대어될듯

발전소 등 전력부문과 액화천연가스(LNG) 부문의 설비투자로 재무상황이 나빠진 것도 매각의 한 배경으로 보인다. 2015년 4조원 가량이던 부채는 지난해 말 기준 6조6,000억원 수준까지 덩치를 키웠다. 110%를 오르내리던 부채비율도 151%로 훌쩍 올라섰고 올해 1·4분기 기준으로 181%까지 치솟아 있다. SK E&S가 2018년 파주에너지 지분 49%를 태국 에너지기업 EGCO에 9,000억원 매각한 데 이어 지난해 말과 지난 4월 두 차례에 걸쳐 차이나가스홀딩스(CGH) 지분 전량을 매각해 2조6,000억원의 현금을 확보하는 등 재무구조 개선에 힘썼던 것도 이 때문이다.

지주사인 SK(주)의 사정도 좋지는 않다. SK E&S의 지분 90%를 보유하고 있는 SK(주)는 코로나19 바이러스 확산으로 지난 1·4분기 9,227억원의 적자를 기록했다. 자회사인 SK이노베이션이 영업적자 1조7,752억원으로 창사 이래 최악의 실적을 냈던 게 직접적인 원인. SK이노베이션은 2·4분기에도 4,397억원의 영업손실을 냈다. 그룹의 투자를 진두지휘하기도 하지만, 직접 인수합병(M&A)에 나서는 지주사인 만큼 실적 악화는 치명타가 될 수 있다.

몸값은 ‘통매각’ 기준으로 3조원 안팎이 될 전망이다. 지난해 SK E&S 도시가스 자회사 7곳의 상각전 영업이익(EBITDA)은 2,731억원이다. 가장 최근 인수·합병(M&A) 거래는 2018년 GS에너지가 글랜우드프라이빗에쿼티(PE)에 해양에너지와 서라벌도시가스를 묶어 판 사례다. 글랜우드PE는 당시 상각전 영업이익 551억원의 11배 수준인 6,160억원을 주고 두 기업을 인수했다. 이를 그대로 적용하면 SK E&S 도시가스 사업부의 기업가치(EV)는 3조55억원이라는 계산이 나온다.

다만 SK그룹 내부 협의 과정에서 매각 규모는 줄어들 수 있다. 유가증권시장에 상장돼 있는 부산도시가스(자기주식 포함 SK E&S 지분율 76.4%)는 매각이 쉽진 않다. 나머지 6곳은 100% 비상장 자회사다. SK 사정에 정통한 한 금융투자업계의 관계자는 “매각은 지금이 적기”라며 “통매각 가능성이 높지만 절반 등 일부만 팔 가능성도 있다”고 전했다. 현재 가장 유력한 인수후보는 국내 대형 사모펀드(PEF)와 해외 인프라펀드 등이다. 실제로 일부 재무적 투자자(FI)는 벌써 인수전 참여를 저울질 하고 있는 것으로 알려졌다.
/김상훈기자 ksh25th@sedaily.com


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2020.09.22 (장종료)
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