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성장기업[자본시장 연구원] 상환전환우선주를 이용한 벤처캐피탈 투자 관련 이슈의 분석

  • 발간2020.10.21
  • 조회223
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Ⅰ. 서론

벤처캐피탈이 스타트업에 투자할때, 보통주가 아닌 상환우선주 투자가 대부분이며 이에 따라 기업가치가 과대평가되는 문제가 발생

또한 상환전환우선주에 의한 자금 조달은 회계상의 문제를 야기한다. 상환전화우선주를 다량 발행한 비상장 스타트업이 상장을 하게 되면 회계기준이 변경됨에 따라 부채비율이 상승한다.


Ⅱ. 국내 벤처캐피탈 규모 및 투자 구조


국내 벤처들의 자금조달방식으로 보통주보다 상환주 발행이 압도적임을 알 수 있음


Ⅲ. 상환전환우선주를 이용한 투자 관련 이슈 분석


1. (상환)전환우선주 및 보호 장치 사용의 동기

벤처캐피탈의 입장에서는 투자 손실 위험에 대한 보호 장치를 확보
스타트업 창업자 또는 경영자의 입장에서 스타트업의 기업가치를 빠른 시간 내 성장시킬 수 있음


2. (상환)전환우선주 및 보호 장치 관련 이슈


가. 스타트업 기업가치 과대 평가: IPO 또는 직상장을 거쳐 공적시장(public market)에 진입한 유니콘 중 상당 수 가 상장 후에도 이익을 창출하지 못하고 있으며, 주가 성과가 매우 진한 데 기인함.

나. 투자회수시 분배 문제

다. 상환전환우선주의 회계처리 : 상장을 하면서 회계기준이 변경됨. 자기자본으로 처리가 됬던 상환우선주가 조건에 따라 부채로 처리되어 금융업과 같이 자기자본 요건이 엄격한 산업에 진입할 경우 문제가 될 수 있음


Ⅳ. 결론

스타트업 창업자들이 자금조달, 특히 벤처캐피탈과 같은 지분투자를 통한 자금조달에 대한 이해도를 높일 수 있도록 교육, 자문같은 지원 필요

투자계약서의 표준안을 보다 정교하게 발전시키고, 이에 대한 설명이 충분하게 제공될 필요, 스타트업의 과대평가에 따른 위험이 IPO를 거쳐 공적시장의 투자자들에게 전가되지 않도록 하기 위해 IPO를 주관하는 투자은행의 역할이 중요함

정부의 혁신벤처기업 육성정책에 따라 공공부문으로부터 모험자본이 공급될 때 유니콘의 수와 같은 외적으로 보여지는 목표에 과도하게 집착한다면 본질적 가치보다 과대평가된 유니콘을 만들어낼 가능성을 시사함

(20-20)_이슈_조성훈_상환전환우선주를_이용한_벤처캐피탈_투자_관련_이슈의_분석.pdf